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本周申万农林牧渔指数下跌0.02%，沪深300 上升0.7%。个股涨幅前三名：獐子岛(4.1%)、*ST 正邦(3.6%)、荃银高科（3.4%)，跌幅前三名：科前生物(-6.6%)、温氏股份（-3.1%)、普莱柯(-2.2%)。投资分析意见：配置养殖业持续周期性改善，关注 “非瘟”疫苗进展、转基因玉米试点种植、“厄尔尼诺”重现等行业主题。重点关注上市公司：①行业持续周期性改善：益生股份、圣农发展；巨星农牧、温氏股份、牧原股份、中宠股份；②相关行业主题投资：非洲猪瘟疫苗商业化：生物股份、中牧股份、普莱柯、科前生物；转基因玉米试点种植：登海种业、隆平高科、大北农。
生猪养殖：猪价强势反弹延续，如何理解当下周期所处位置？据涌益咨询，8 月4 日（周五）全国外三元生猪销售均价17.08元/kg，环比上周五上涨13%，较7 月31 日（周一）上涨4%。在猪价快速上涨的同时，屠宰端已有明显缩量。据涌益咨询监测定点屠宰场数据，近半个月单日屠宰量明显下滑，8 月4 日单日屠宰量较7 月21 日（猪价14.17 元/kg）下滑8.4%，从周度数据看，本周样本企业周屠宰量继续环比下滑5.9%，猪价快涨后下游消费走货接受意愿不强，亦反映出部分猪源流入二次育肥市场，形成远期的积压供给。出栏均重方面，本周全国外三元生猪平均出栏体重为120.36kg，周环比+0.25%，月环比+0.02%，较去年同比-4.85%，处在过去五年同期的较低水准；压栏产能兑现与二次育肥入场扫货的情绪同在，出栏均重持稳，预计后续有进一步上行的空间。仔猪价格方面，本周全国15kg 仔猪销售均价465 元/头，较上周小幅上行7 元/头，尽管现货价格半月内跳涨，二育情绪快速抬升，但仔猪价格走势相对平稳（仍处在部分母猪场的成本线之下），反映出产业端对于季度级别行情的乐观，但对半年左右的行业景气仍缺乏信心。期货市场远月合约的定价，亦反映出资本市场的此般预期（LH2309：16835 元/吨，LH2403：15895 元/吨）。投资分析意见：板块投资右侧逻辑尚难成立，产能去化继续在曲折中前行。供需变化叠加博弈预期推升阶段性猪价，但充沛供给仍是中期定价的主线逻辑，Q3-Q4 猪价大概率仍将回落至成本线之下。本轮能繁母猪调减始于23 年初，且降幅绝对值始终不高（据国家统计局，6 月末全国能繁母猪存栏4296 万头，较22 年末下降2.14%），本轮猪价上涨的持续性与高端均缺乏供给端逻辑支撑。行业产能仍需进一步的收缩，助推猪价进入新一轮的上行周期（若无疫病等强黑天鹅刺激，或需依赖亏损期的进一步拉长）。短期猪价跳涨，产能去化确有阶段性放缓乃至停滞的预期，左侧布局板块的逻辑受到冲击；但阶段性错配或博弈情绪带来的短期上涨，并不能支撑行业中周期的盈利抬升，后续亏损或进一步加深，高位的繁母猪存栏与低位的板块估值，仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑。基于此，仍建议关注出栏增速、现金储备、成本管控俱佳的优质猪企，左侧布局，静待花开。与此同时，短期猪价异动之下，亦可以关注部分资金压力较大猪企阶段预期反转的机会。
肉鸡养殖：白羽肉鸡鸡苗价格缘何快速上涨？如何看待板块投资机会？ 本周商品代鸡苗价格继续快速上涨，据上海钢联，本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.18 元/羽，周环比+34.2%，周末大厂鸡苗报价已突破4 元/羽。近一月鸡苗价格由1.5 元/羽左右快速上涨至3 元以上，较去年同期涨幅超过50%。为何上涨？需求端看，7-8 月商品代鸡苗底部回暖为历年季节性趋势（据畜牧业协会禽业分会数据，过去6 年，5/6/7/8 月商品代鸡苗均价为3.3/2.3/2.4/3.5 元/羽），主要缘于规避炎热天气出栏养殖难度的增加，6-7 月空栏比例提升，为年内补栏需求淡季。行至7 月下旬此种趋势基本得以结束。此外，前期毛鸡供应不足（三伏天养殖量下滑所致），叠加近期猪价的跳涨，共同助推毛鸡价格走势偏强，本周白羽肉鸡全国棚前成交价4.32 元/斤，环比+3.35%；毛鸡价格的持续走强，以及赶在中秋节前旺季出栏的集中补栏需求，亦是需求端拉涨鸡苗价格的重要推手。从供给端来看，在7 月上旬过低的苗价之下，以外购种蛋为主的小型孵化场上孵积极型偏弱，使得当下出苗量大厂占比阶段性偏高，利于种禽大厂鸡苗价格拉涨。但从总量来看，商品代鸡苗的供给并未缩量（过去两周，钢联监测样本点白羽肉鸡苗出苗量环比+0.28%、+0.27%，禽业分会监测样本点商品代鸡苗外销量环比+1.54%、+5.15%）。综上，近1月的商品代鸡苗的强势表现，更多是需求端的阶段性拉动，供给收缩周期的传导尚未行至此处。春秋国庆节前出栏鸡补栏需求告一段落后，短期鸡苗价格仍有继续冲高位后回落的可能。但需重视的是，年初至今白羽肉鸡下行供应实际是极为充裕的一年（据畜牧业协会禽业分会，23H1 全国商品代鸡苗供应量38 亿羽，同比+11.3%，创历史新高。）但不论是产业链各环节价格的绝对表现，亦或是上市公司的盈利表现（参考中报业绩预告），均好于历史中位水平。疫情管控放开之后，消费场景恢复但整体消费力依然承压的阶段，依赖于连锁餐饮、中式快餐、团膳的白羽肉鸡，凭借性价比优势，消费端仍有明显增量，后续进入供给周期性缩量阶段之后，价格弹性值得期待。投资分析意见：短期看季节性需求反转，中期验证周期弹性。
消费端增量保障白鸡供给顶部全行业维持盈利，23 年下半年，上游供给的收缩将逐步传导至商品代环节，换羽比例/效率与国产种鸡的渗透情况是影响兑现时点与周期高端的关键变量。当前时点重点推荐父母代种鸡环节具备自给优势的企业，推荐圣农发展、益生股份。
风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）
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